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[电器机械]申银万国:家电行业09年8月份投资机会分析报告(研报)
[电器机械]申银万国:家电行业09年8月份投资机会分析报告(研报)
来源:中制冷设备网    2009-8-13
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  市场倾向稳定增长的消费类行业,家电为其一。家电行业同时受益于外贸复苏和消费拉动,在稳定增长之外存在超预期的可能性。

  ?? 家电行业相对大盘股指处于历史较低水平。截止8 月11 日,白色家电PE 相对大盘PE 的倍数为0.71 倍,而历史均值为0.83 倍,基本处于历史最低水平。相比历史平均水平,在估值上尚有17%的补涨空间。小家电PE 相对大白电的PE 倍数更是徘徊在历史最低位,历史平均溢价幅度约为45%,而最新的溢价幅度只有14%。因此关注苏泊尔与九阳股份的潜在补涨动力。

  ?? 在2 月和4 月获得了明显的超额收益之后,白电行业在5-7 月连续三月严重滞涨于市场,市场偏好转移将为家电板块再次带来超额收益的机会。而且在申万的稳定增长类行业中,空调行业的09 年PE 估值是最低的,仅为18 倍,具有估值上的吸引力。

  ?? 海尔中报正式启动白电盈利预测上调过程。三大白电公司之一的青岛海尔在11日披露了一份极具质量的中报,单季度盈利创历史新高。格力与美的的中报也将在月底前公布,根据二季度良好的经营情况判断,市场将进一步上调全年盈利预测,估值优势将愈加明显。下半年增长超预期的基础在于以录父龇矫妫?font style="display:none;">

  ?? (1)市场可能认为天气暴热是短期影响,集中体现在6、7 两个月份,但是我们提醒注意重视暴热天气旺销所带来的中长期效果——库存得到极大消化,达到5 年来历史最低;双寡头地位前所未有的得到强化;产品结构由于低能效空调的出清得以迅速改善。

  ?? (2)市场可能认为空调行业一季度利润率的跃升是由成本下降所带来的,其果无法持续,但是我们认为行业内正发生一些潜在的变化,以支撑全年利润率将维持高位——政策引导高能效产品销售,产品结构优化所带来的毛利率提升;型号不断缩减,加快周转,现规模经济;空调集中放量,规模效应显现;利润率较低的出口比重降低。
 

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